«Не так сложно, как кажется»: что такое ЦФА и как их выпускать
Эксперты юридической фирмы BGP Litigation — советник Елена Рыбальченко, юристы Мария Шанина и София Бикмулина рассказали, что такое ЦФА, чем они отличаются от обычных ценных бумаг и выгодны ли бизнесу и инвесторам
Фото: Shutterstock
Цифровые технологии получили широкое распространение во многих развитых странах. Выпуск разных видов цифровых активов — новая тенденция на финансовом рынке. Но, несмотря на этот общемировой тренд, многие относятся к нему недоверчиво, переживая за стабильность традиционной модели экономики. Цифровые финансовые активы (ЦФА) получили в России свое первое законодательное регулирование более двух лет назад, но до сих пор обращение ЦФА носит единичный характер. Нам кажется, что российский бизнес и инвесторы необоснованно обходят стороной этот новый способ инвестирования. Традиционно собственники привлекают финансирование для бизнеса с помощью продажи акций и облигаций, заключения договоров займа и использования иных известных способов. ГК «ВТБ Факторинг» опрашивала представителей бизнеса о готовности выпускать цифровые финансовые активы: 57% респондентов отказались бы от этой идеи именно ввиду плохой осведомленности о сущности и процессе выпуска ЦФА. И причина таких результатов — отсутствие понятной дорожной карты о работе с ЦФА для бизнеса. В этой небольшой заметке мы постараемся объяснить, что такое ЦФА и кому они могут быть полезны.
Цифровые финансовые активы: различия и сходства с привычными биржевыми бумагами
В общем смысле, цифровые активы — это те же акции, облигации , финансовые инструменты, которые существуют в двоичном формате, которыми вы можете владеть и распоряжаться.
ЦФА — это цифровые права, выпуск, учет и обращение которых возможны только путем внесения (изменения) записей в информационную систему на основе распределенного реестра, то есть блокчейна.
- денежных требований;
- возможности осуществления прав по эмиссионным ценным бумагам;
- прав участия в капитале непубличного акционерного общества;
- прав требовать передачи эмиссионных ценных бумаг.
Если упростить, то ЦФА — это цифровые аналоги акций, облигаций, займов и векселей, существующих в информационной системе. Они могут быть гибридными, то есть обеспеченными одновременно несколькими активами: денежными требованиями, ценными бумагами, товарами, услугами и так далее.
Но если мы говорим об аналогах, то чем ЦФА привлекательнее акций и облигаций, для которых уже существует понятный механизм работы? Для собственников таких активов различия видятся сугубо формальными, но лица, выпускающие активы, смогут почувствовать разницу.
К примеру, обращение облигаций сложилось таким образом, что финансирование привлекается только на долгосрочные периоды и на крупные суммы. Это связано со сложностью выпуска облигаций, что в совокупности может занять до года. Кроме того, выпуск «стандартных» облигаций требует больших расходов на оплату услуг депозитария и брокера. ЦФА, обеспеченные денежными требованиями, можно выпустить в течение месяца, что позволит диверсифицировать размер сумм, которыми они обеспечиваются.
Поскольку по сути разницы нет, то ЦФА в данном случае — это привлекательный инструмент, наиболее простой в реализации.
Аналогично, с точки зрения сути, ЦФА, обеспеченные правами по эмиссионным ценным бумагам, и сами эмиссионные ценные бумаги отличаются только формой — цифровая для ЦФА, бездокументарная для ценных бумаг . При этом ЦФА обладает рядом преимуществ перед эмиссионными ценными бумагами:
- сокращение расходов на посредников;
- повышение ликвидности активов, выпускаемых в форме ЦФА;
- возможность дробления активов (допускается приобретение части акции);
- возможность создания гибридных активов.
Владельцы цифровых акций также будут иметь корпоративные права и смогут принимать участие в управлении обществом — голосовать по вопросам его хозяйственной деятельности.
Что нужно знать о выпуске ЦФА: три шага для компаний
При всех описанных преимуществах остается актуальным вопрос, что нужно сделать, чтобы выпустить и продать ЦФА.
Шаг № 1
Все операции с ЦФА должны отражаться в соответствующей информационной системе (ИС). Поэтому, первый шаг для выпуска ЦФА — создание ИС, то есть вебсайта с использованием технологии блокчейн.
Шаг № 2
ИС для ЦФА должна соответствовать следующим требованиям:
- эксплуатироваться лицом, наделенным статусом оператора этой ИС. Статус присваивает Банк России после тщательной проверки;
- функционировать только в соответствии с правилами ее работы, утвержденными ЦБ, — правила устанавливают, как вносятся изменения в ее алгоритмы, записи о ЦФА и ведется учет ЦФА и так далее.
Следовательно, второй шаг для выпуска ЦФА — регистрация оператора и правил ИС.
Шаг №3
Данные о выпуске, эмитенте, владельце и обращении ЦФА вносятся в ИС. Сами сделки купли-продажи и иные сделки с ЦФА совершаются через другого оператора — оператора обмена ЦФА, включенного в реестр ЦБ. Сделки с ЦФА совершаются либо путем сбора и сопоставления оператором обмена ЦФА заявок, либо путем участия самого оператора обмена в сделке с ЦФА в качестве стороны такой сделки в интересах третьих лиц. Формально, оператор обмена выполняет роль брокера. Третий шаг — заключение сделок в ИС с помощью оператора обмена.
Владельцу ЦФА присваивается уникальный код для доступа к ИС, с помощью которого он может как получать информацию о ЦФА, так и распоряжаться ими. Весь цикл жизни ЦФА проходит в цифровом мире в виде данных и записей, заносимых в ИС, а не на бумажном носителе.
Плюсы ЦФА для бизнеса и инвесторов
Что получит бизнес от выпуска ЦФА:
- высокую скорость выпуска и размещения;
- низкие расходы на выпуск и размещение;
- надежность защиты данных о ЦФА благодаря использованию технологии блокчейн;
- сокращение сроков получения финансирования для бизнеса;
- выход на новые рынки финансирования.
Что получит инвестор:
- высокую скорость приобретения и продажи;
- низкие расходы на услуги брокера, то есть комиссии;
- надежность защиты данных о ЦФА благодаря использованию технологии блокчейн.
ЦФА — это не рисковый инструмент для инвестиций, а новая и современная форма хорошо знакомых нам инструментов. Государство продемонстрировало свою готовность вкладываться в развитие цифровой сферы. Полагаем, что при небольших доработках законодательства через некоторое время рынок ЦФА станет для нас таким же привычным, как и фондовая биржа .
Точка зрения авторов, статьи которых публикуются в разделе «Мнение профи», может не совпадать с мнением редакции.
Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Регламентированный рынок, где встречаются продавцы и покупатели, торгующие различными активами: акциями, облигациями, валютой, фьючерсами, товарами. Стать участником торгов на бирже может каждый – для этого нужно открыть брокерский счет. Каждая сделка заключается по рыночной цене, совершается практически мгновенно, а также регистрируется и контролируется. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.
Эксперты юридической фирмы BGP Litigation — советник Елена Рыбальченко, юристы Мария Шанина и София Бикмулина специально для «РБК Инвестиций»
Цифровые ценные бумаги: Как Blockchain изменит будущее биржевой торговли
В декабре 2015 года американская Комиссия по ценным бумагам (SEC) одобрила заявление компании Overstock.com по выпуску акций через интернет — то есть цифровых акций (digital securities). Как считают многие эксперты и представители медиа, это событие в перспективе может подорвать доминирующее положение финансовых компаний Уолл-Стрит, а также сделать процесс выхода на IPO более доступным для небольших компаний (о том, как он устроен сейчас мы недавно писали).
Что это такое
За прошедший год компания Overstock Inc под руководством своего CEO Патрика Берна (Patrick Byrne) разработала способ по выпуску акций с помощью технологии Blockchain, на основе которой работает криптовалюта биткоин. Под цифровыми акциями понимаются «бездокументарные, зарегистрированные ценные бумаги, права собственности на которые и факт передачи которых удостоверяются путем внесения записи в защищенный доступный публично регистр». Достоверность публичных копий этого регистра может быть математически подтверждены с помощью технологии Blockchain.
Как сказано в документации Overstock Inc., компания планирует разместить различные «классические» ценные бумаги (акции и облигации), в том числе и в виде цифровых ценных бумаг. Ранее Overstock уже провела размещение частных облигаций, для чего не требовалось одобрение регулирующих органов. Теперь SEC разрешила компании точно таким же образом выпускать публичные финансовые инструменты.
Overstock планирует использовать свою технологию в качестве сервиса, позволяющего различным компаниям выпускать акции и привлекать финансирование без необходимости выхода на традиционный фондовый рынок. Каждой такой компании на первом этапе потребуется отдельное разрешение регулятора, но Overstock имеет право предлагать технологию для выпуска акций третьих компаний еще до того, как таким же образом выпустит собственные.
Особенности работы
На текущем этапе можно отметить два интересных момента в описанной схеме работы технологии Overstock. Прежде всего, в документации говорится о том, что в случае возникновения противоречий между копиями децентрализованного регистра сделок, приоритет будет иметь копия, поддерживаемая платформй компании (ATS). В традиционной парадигме Bitcoin подобное невозможно — в ее основе лежит принцип консенсуса, согласно которому решения принимаются большинством, и ни у кого из участников сети нет права решающего голоса.
Также доступ к секретным ключам держателей ценных бумаг, помимо самих пользователей будет иметь компания Overstock, платформа ATS и дилер DriveWealth, через которого и планируется размещение ценных бумаг на платформе ATS. Таким образом, в отличие от криптовалют, при использовании цифровых акций ни о какой анонимности покупателя и продавца не может идти и речи.
Чем это грозит Уолл-Стрит
Берн убежден, что его технология «может сделать для финансового рынка то же самое, что интернет сделал для покупателей». Она позволит компаниям получить надежный, безопасный и прозрачный способ автоматического отслеживания того, кто именно владеет их акции в конкретный момент времени. По мнению предпринимателя, его система однажды сможет заменить торговые площадки Нью-Йоркской фондовой биржи и Nasdaq.
Для торговли цифровыми акциями Overstock хочет создать отдельную торговую систему (ATS, alternative trading system), которая будет подчиняться правилам SEC. В 2014 году Берн заявлял о намерении создать децентрализованную торговую площадку под названием Medici. С ее помощью будет возможна торговаля криптоакциями, выпущенных самой Overstock и другими компаниями. В мае 2015 года Overstock купила долю в 25% в компании PRO Securities, разрабатывающую одноименную альтернативную торговую систему.
По задумке Берна, его проект поможет убрать из процесса покупки акций всевозможных посредников, которые всегда правили бал на рынке. Кроме того, технология Blockchain должна позволить закрыть многие слабые места сегодняшнего финансового рынка. Как сказал Берн в разговоре с изданием Wired: «Сегодня есть множество способов обмануть рынок, мы хотим сделать это невозможным». Важным моментом здесь будет являться тот факт, что покупатель ценных бумаг сможет узнать всю историю их владения.
Также для американских и европейских бирж традиционным является схема, при которой поставка купленных ценных бумаг осуществляется на третий день после сделки — она носит название T+3. Технология же Overstock носит название tØ, что намекает на тот факт, что регистрация права собственности на приобретенные акции будет осуществляться в тот же день.
Возможные проблемы
Появление децентрализованной торговой площадки для торговли цифровыми акциями вызывает опасения у некоторых представителей финансового рынка. Многих из них беспокоит, что в этой схеме отсутствует процесс клиринга, то есть подтверждения транзакции, авторизованной для этого организацией. История биткоин позволяет предположить, что эти опасения не подтвердятся на практике, поскольку технология майнинга позволяет надежно подтверждать транзакции. Кроме того, отсутствие организации, производящей клиринг позволит избавить пользователей от необходимости уплаты соответветсвующих комиссий.
Однако не раз и не два на биткоин-биржах случались сбои и различные проблемы, оставлявшие пользователей в конечном итоге без их денег. Криптовалюта сама по себе может быть вполне защищенным инструментом, но владельцы такой валюты могут быть защищены очень слабо.
Кроме того, хоть это и довольно забавный момент, процесс передачи криптоакций от держателя к держателю, на самом деле, может быть медленнее, чем на традиционном фондовом рынке. Сегодняшние торговые системы бирж работают очень эффективно и позволяют осуществлять сделки практически мгновенно. В случае распределенной системы на ее полное подтверждение может уйти до нескольких минут — зато в отличие от традиционных рынков с их схемой T+3 в случае цифровых акций их поставка будет осуществляться мгновенно.
В настоящий момент довольно трудно предположить судьбу инициатив подобных Overstock, в США и тем более в других странах, например в России. Что касается нашей страны, то сами криптовалюты и технологии, благодаря которым они работают, в нашей стране не запрещены, и законов, наказывающих за использование таких «денежных суррогатов» пока не вводилось. Однако вероятность применения новых финансовых технологий на нашем рынке будет во многом зависеть от того, насколько успешным окажется опыт первопроходцев.
- финансы
- криптовалюты
- электронные акции
- blockchain
- Блог компании ITI Capital
- Финансы в IT
- Криптовалюты
Источник https://quote.rbc.ru/news/article/63778d5f9a7947b5ff8d1f34
Источник https://habr.com/ru/companies/iticapital/articles/371623/